I en afdeling, der investerer i både aktier og obligationer, er den vigtigste investeringsbeslutning allokeringen mellem aktier og obligationer. Afkastforskellen mellem de to typer af aktiver kan være meget stor og vil ofte betyde mere end valget af det enkelte værdipapir.

Fordelingen mellem aktier og obligationer sker med udgangspunkt i en makroøkonomisk analyse. Analysen fokuserer på at identificere og analysere de dominerende makrotemaer og deres betydning for prissætningen af forskellige typer af aktiver. Analysen tager udgangspunkt i empiriske modeller og har som mål at:

Beregne den underliggende (fair) værdi af de enkelte typer af aktiver.
Fastslå, hvor meget den aktuelle prissætning afviger fra fair værdi.
Vurdere, hvordan den makroøkonomiske udvikling vil påvirke den fremtidige udvikling i fair værdi.
Konkret udmønter analysen sig i en vurdering af aktier, dvs. hvor attraktivt det er at investere i aktier. Vurderingen har fem trin og går fra ”meget negativ” til ”meget positiv”. I afdeling Pension omsættes vurderingen ”meget negativ” i praksis til 25-30 pct. aktier i porteføljen. ”Meget positiv” svarer til 45-49 pct. aktier.

Den del, som ikke investeres i aktier, investeres i obligationer. Er vi ”meget negative” på aktier, vil obligationer således udgøre 70-75 pct. af formuen.

Obligationsporteføljen sammensættes af fire typer af obligationer: realkreditobligationer, kreditobligationer, ”sikre” statsobligationer og statsobligationer med ”risiko”. Vægtningen af de forskellige obligationstyper fastsættes ud fra vores forventning til den fremtidige udvikling for de enkelte typer. Her indgår vores makroøkonomers vurdering af den globale økonomiske situation. Forventer vi bedre konjunkturer og en generelt positiv stemning, øges allokeringen til mere risikable obligationer. Gør det modsatte sig gældende, øges eksponeringen mod de mere sikre papirer. Det er ligeledes Maj Invests overordnede vurdering af økonomien, der bruges til at fastlægge afdelingens rentefølsomhed.

Aktieporteføljen består primært af større globale aktier og minder meget om Maj Invest Value Aktier. Afdelingen investerer i 25-35 aktier, som er kendetegnet ved at være undervurderede i forhold til selskabernes underliggende fundamentale og forretningsmæssige værdi. Afdelingens aktieudvælgelse følger en disciplineret valuetilgang, som er nærmere beskrevet under afdeling Value Aktier. 

Maj Invest Pension investerer ikke i aktier og obligationer fra selskaber med aktiviteter indenfor nedenstående områder, der følger definitionerne fra den internationale konsulentvirksomhed Sustainalytics:

• selskaber med mere end 10 pct. af omsætningen indenfor produktion af tobaksprodukter.
• selskaber med mere end 10 pct. af omsætning indenfor ejerskab eller drift af gambling-etablissementer.
• selskaber med mere end 10 pct. af omsætningen indenfor produktion af voksenunderholdning.

Afdelingen er derudover underlagt samme normbaserede ESG-screening som de øvrige afdelinger i Maj Invest.