30. september 2024
Afdelingen gav i tredje kvartal 2024 et afkast på 3,8 pct., mens sammenligningsindekset MSCI Emerging Markets omregnet til danske kroner steg 4,4 pct. Afdelingens afkast bør som altid ses over minimum tre år.
I september kom Kina igen i fokus, da PBoC og regeringen annoncerede en række primært monetære foranstaltninger for at stimulere forbruget og efterspørgslen efter ejendomme. Der er også udsigt til, at foranstaltningerne vil blive fulgt op af en finanspakke af betydelig størrelse. Den koreanske børs offentliggjorde et "value up"-indeks med 100 aktier, som skal kanalisere kapital til virksomheder, der skaber værdi for aktionærerne gennem udbytter eller aktietilbagekøb.
Den thailandske regering igangsætter udbetalinger på 12 mia. dollar for at stimulere det indenlandske forbrug. Desuden lanceres en investeringsfond på 3,5 mia. dollar, som garanterer thailandske detailinvestorer et afkast på thailandske aktier, hvis de holder aktien i minimum 10 år. Tidligere i kvartalet så vi en kort periode med store daglige udsving på op til 10 pct. på de taiwanske og koreanske aktiemarkeder, som afspejlede de japanske aktiemarkeders svingninger ifm. en delvis afvikling af de såkaldte yen carry trades.
Efter længere tids venten nød vi endelig godt af afdelingens overvægt i Kina, hvor Alibaba og JD.com bidrog mest til den relative performance. Meddelelsen om de seneste kinesiske stimuluspakker medførte også ændringer på det kinesiske marked, hvor de defensive statsejede selskaber som China Mobile og Sinopec begyndte at underpræstere. Aktieudvælgelsen i Indien bidrog negativt, da vi ikke i høj nok grad hjemtog gevinster på de aktier, der klarede sig bedst, og samtidig havde undervægt i momentumaktier, som ud fra et valueperspektiv er for højt værdiansat.
I Kina er spørgsmålet, om de økonomiske initiativer vil være tilstrækkelige. Der skal skelnes mellem påvirkningen af økonomien og aktiemarkedet. Problemerne i ejendomssektoren og den svage forbrugslyst er for alvorlige til at blive løst med de nuværende pakker, men effekten på aktiemarkedet kan være positiv pga. bl.a. meget lave værdiansættelser. En af de stærkeste konklusioner fra det årlige CLSA Asia Forum var, at ASEAN-landene vil drage størst fordel af yderligere geopolitiske spændinger mellem Vesten og Kina, da kinesiske producenter skal flytte produktionen for at undgå vestlige sanktioner og told.
Investeringsvalg
I Indien tog vi gevinster i Oil India, State Bank of India og LIC Housing efter en længere periode med outperformance, som oversteg de grundlæggende fremskridt og dermed førte til en udvidelse af værdiansættelsesmultiplerne. Vi indledte en position i NTCP, en indisk forsyningsvirksomhed med en meget attraktiv værdiansættelse på købstidspunktet. Den stærke BNP-vækst i Indien kræver tilsvarende stigninger i energiforsyningen, og regeringen tillader energiproducenterne betydelige overskud for at tilskynde til de nødvendige investeringer.
I Kina solgte vi CNOOC, vores hidtil mest profitable investering, og begyndte at hjemtage gevinster på andre defensive statsejede selskaber som China Mobile og Sinopec. Vi indledte også en position i den filippinske bank BDO Unibank, som bør drage fordel af den store økonomiske vækst og synergier inden for det forbrugsorienterede SM Group.
Vi tilføjede Emaar Properties, som er diversificeret på tværs af forskellige segmenter af ejendomsmarkedet. Med det geografiske fokus på de Forenede Arabiske Emirater kan virksomheden i vores optik drage fordel af de stigende geopolitiske spændinger, da de Forenede Arabiske Emirater forbliver åbent for investorer af enhver politisk farve.
I Brasilien tog vi gevinst i Embraer og erstattede den med Ecorodovias, en vejafgiftsoperatør, hvis forretning er defensiv og genererer betydelige pengestrømme.
Download seneste Kvartalsnyt her.
Tidligere afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Det, du får, afhænger af, hvordan markedet fungerer, og af hvor længe du beholder investeringen/produktet. Afkastet kan desuden variere som følge af valutaudsving.