30. september 2025
Afdelingen gav i tredje kvartal 2025 et afkast på 11,3 pct., mens sammenligningsindekset MSCI Emerging Markets omregnet til danske kroner steg 10,6 pct. Afdelingens afkast bør som altid ses over minimum tre år.
Trods handelskonflikter udviste emerging markets robusthed og stærke regionale resultater i kvartalet. September var særligt stærk med betydelige kursstigninger i kinesiske internet- og halvlederaktier samt i selskaber inden for minedrift af ædle metaller, som nød godt af markante opjusteringer af indtjeningsforventningerne. Generelt blev markederne understøttet af mindre negative indtjeningsestimater. Indien fik et løft som følge af lavere bilskatter, mens saudiske aktier steg markant som følge af forslag om at lempe begrænsningerne for udenlandsk ejerskab.
I august var stemningen præget af større risikovillighed efter Kinas politiske skifte med fokus på strukturelle udfordringer og efterspørgselsstimuli, understøttet af en 90-dages suspension af toldsatser i handelskonflikten med USA. Indiens centralbank reagerede proaktivt ved at sænke renten og svække rupien.
I juli var volatiliteten lavere end forventet efter nye amerikanske toldsatser (med undtagelse af Indien). Kinas markedsaktivitet var præget af statslige indgreb, herunder begrænsning af konkurrencen i stålindustrien og annoncering af et enormt dæmningsprojekt på 1,2 billioner yuan. Taiwan oplevede samtidig en markant kursstigning som følge af stærk efterspørgsel efter AI-produkter.
Efterhånden som USA fortsætter med at underminere de grundlæggende institutioner, der sikrer en velfungerende markedsøkonomi – såsom en uafhængig centralbank – vurderer vi, at de globale landerisici nærmer sig hinanden. Således er den store forskel i værdiansættelsen mellem det amerikanske marked og emerging markets ikke længere berettiget, hvilket potentielt kan udløse betydelige kapitalstrømme ud af USA og ind i emerging markets.
Hvis sådanne kapitaludstrømninger desuden fører til en svækkelse af den amerikanske dollar, vil det give yderligere medvind til aktiver i emerging markets. Historisk set er der en stærk og vedvarende sammenhæng mellem en faldende dollar og en outperformance for aktier i emerging markets sammenlignet med udviklede markeder.
Investeringsvalg
Afdelingens relative performance blev understøttet af en gunstig aktieudvælgelse inden for råvarer og forbrugsgoder. Porteføljens kobber- og guldmineaktier som Jiangxi Copper og Anglogold Ashanti klarede sig særdeles godt, ligesom overvægt i Alibaba også bidrog positivt – sammen med de store positioner i Samsung Electronics og Hynix. Disse fik et markant løft sidst i kvartalet, da de indgik en aftale med OpenAI om levering af HBM-chips til datacenterprojektet Stargate.
Afdelingen tabte derimod relativ performance på grund af ugunstig aktieudvælgelse i Filippinerne og De Forenede Arabiske Emirater samt gennem eksponeringen mod de indiske blåstemplede banker HDFC og ICICI.
I løbet af de seneste tre måneder har vi aktivt finjusteret porteføljen og flyttet fokus fra modne positioner til højt vækstpotentiale og dybt undervurderede aktiver. Vi har etableret en position i KGHM, en polsk kobbermine, for at udnytte kobberunderskuddet og den høje værdi af sølvindholdet i malmen. Samtidig har vi købt aktier i Wynn Macau i forventning om stigende omsætning blandt Macaus kasinooperatører efter en længere periode med lave værdiansættelser efter covid-19.
Vi har desuden øget eksponeringen mod det kinesiske opsving ved at investere i Poly Property Services, som efter vores vurdering har en attraktiv P/E under 10, stærk pengestrøm og en årlig omsætningsvækst på over 20 pct. trods bekymringer i ejendomssektoren.
Download seneste Kvartalsnyt her.
Tidligere afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Det, du får, afhænger af, hvordan markedet fungerer, og af hvor længe du beholder investeringen/produktet. Afkastet kan desuden variere som følge af valutaudsving.