31. marts 2025
Afdelingen gav i første kvartal 2025 et afkast på -1,2 pct., mens sammenligningsindekset faldt 1,9 pct. Afdelingens afkast bør som altid ses over minimum tre år.
I porteføljer med både aktier og obligationer vil fordelingen mellem aktier og obligationer typisk have størst betydning på afkastet. Maj Invest Pension arbejder med en aktieandel på mellem 25 og 49 pct. Ved indgangen til første kvartal var aktieandelen på 34,5 pct., dvs. lidt lavere end den ”neutrale” allokering på 35 pct. I løbet af kvartalet faldt aktieandelen til 32,5 pct., inden vi medio marts relancerede til 37,5 pct.
I første kvartal var der markante forskelle i obligationsrenterne på tværs af regioner. De amerikanske renter faldt betydeligt, mens de europæiske renter steg. Den primære årsag til de faldende amerikanske renter var en øget frygt for recession som følge af bekymringer om handelskrig. Dertil viste flere amerikanske nøgletal som detailsalg, industriaktivitet og forbrugertillid sig svagere end ventet. Usikkerheden omkring en eventuel handelskrig kan potentielt begrænse virksomhedernes investeringslyst og lægge en dæmper på den fremadrettede vækst i USA. Dette førte til et fald i den 10-årige amerikanske obligationsrente fra 4,53 pct. til 4,17 pct. Den amerikanske centralbank, Fed, holdt styringsrenten uændret på 4,25-4,5 pct. i første kvartal, men markedets forventninger til renteniveauet for resten af året er nedjusteret. USD/DKK faldt samtidig med 3,6 pct. fra 7,17 til 6,91, som er det laveste niveau siden starten af november 2024.
I Europa har Tysklands vedtagelse af en stor finansieringspakke til infrastruktur og forsvar medført forventninger om øget udstedelse af tyske statsobligationer. Dette har presset den 10-årige tyske obligationsrente op fra 2,37 pct. til 2,69 pct. Den Europæiske Centralbank, ECB, sænkede sin styringsrente i både januar og marts, så den nu er 2,5 pct., men har samtidig hævet inflationsforventningerne og understreget, at den geopolitiske situation skaber øget usikkerhed omkring den økonomiske situation i Europa og omfanget af fremtidige rentesænkninger.
Ligesom på obligationsmarkederne har der været markant forskel på aktieafkastene i USA og Europa over kvartalet. S&P 500 faldt 5 pct., og Nasdaq faldt 9,1 pct., mens Euro-Stoxx50 steg 7,8 pct. og dermed kom lidt tilbage oven på et 2024, hvor det har haltet markant efter de amerikanske indeks. USA’s store vægt i verdensindekset medførte, at MSCI World faldt 2,1 pct.
Investeringsvalg
Obligationsporteføljens afkast var en smule lavere end afdelingens sammenligningsindeks for obligationer, mens aktieporteføljen klarede sig bedre end sammenligningsindekset for aktier. For porteføljen som helhed var afkastet højere end for sammenligningsindekset, hvor der var et mindre negativt bidrag fra obligationer og et større positivt bidrag fra aktieporteføljen til det relative afkast.
I første kvartal var der negative afkastbidrag fra porteføljens statsobligationer og realkreditobligationer, mens obligationer fra udviklingslande og virksomhedsobligationer bidrog positivt til porteføljens afkast.
Blandt periodens bedste aktier var det amerikanske mineselskab Newmont, AutoZone, der forhandler reservedele og autotilbehør i USA,og sundhedsforsikringsselskabet Elevance. Blandt de væsentlige negative bidragsydere var Alphabet og SoftBank Group. Flere investorer reducerede deres eksponering i large cap- og tech-segmentet og reallokerede ind i Europa og andre markeder, hvilket trak signifikant ned i afdelingens relative performance.
Der blev foretaget nye investeringer i blandt andre Freee og Money Forward, der danner et duopol inden for den lukrative regnskabssoftwareindustri med fokus på små og mellemstore virksomheder i Japan. Dette er nærmere beskrevet under afdeling Vækstaktier.
Download seneste Kvartalsnyt her.
Tidligere afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Det, du får, afhænger af, hvordan markedet fungerer, og af hvor længe du beholder investeringen/produktet. Afkastet kan desuden variere som følge af valutaudsving.