31. marts 2025
Afdelingen gav i første kvartal 2025 afkast på -2,1 pct., mens sammenligningsindekset MSCI World Value omregnet til danske kroner steg 0,5 pct. Afdelingens afkast bør som altid ses over minimum tre år.
Første kvartal 2025 var præget af betydelig geopolitisk og økonomisk usikkerhed, som var drevet af USA's markante ændringer i udenrigs- og handelspolitikken under Trump. Ud over at indføre omfattende toldsatser på handelspartnere i både nord og syd fremsatte Trump en opsigtsvækkende idé om at annektere både Canada og Grønland, hvilket udløste fordømmelser og afvisninger fra internationale ledere. Denne konfrontatoriske linje baseret på "America First"-doktrinen satte spørgsmålstegn ved det multilaterale samarbejde, der tidligere prægede vestlig politik. USA's agenda har efterladt Europa ved en skillevej – ikke kun handelsmæssigt, men også sikkerhedspolitisk. De europæiske økonomier har i årtier undladt at leve op til deres forsvarsforpligtelser, båret af en naiv efterkrigsforståelse af, at freden er selvopretholdende. Med de fortsat ulmende geopolitiske brændpunkter – krigen i Ukraine, spændinger i Mellemøsten og Taiwanstrædet – synes denne illusion at være brudt. Den kommende tyske kansler, Merz, tog et markant skridt, da han i marts indgik en historisk aftale om at suspendere Tysklands gældsbremse for at finansiere militæroprustning og investeringer i kritisk infrastruktur.
Den amerikanske administrations håndtering af både udenrigs- og indenrigspolitiske spørgsmål var præget af en kortsigtet transaktionslogik frem for strategisk diplomati, hvilket udfordrede erhvervslivets og investorernes behov for stabilitet og forudsigelighed. Finansielt udmøntede usikkerheden sig i markederne, da den lange periode med amerikansk outperformance blev afløst af positive markeder i Europa og dele af emerging markets. Denne rotation afspejlede investorernes stigende bekymringer for bæredygtigheden af amerikansk økonomisk politik og den stigende usikkerhed omkring fremtidig vækst, inflation og finansiel stabilitet. USA's statsgæld, som snart skal refinansieres, vakte bekymring for landets langsigtede finansielle position og refinansieringsbehov. Der begyndte at opstå revner i tillidsindikatorer på tværs af husholdninger, virksomheder og finansielle institutioner. VIX-indekset steg mærkbart, og guldpriserne nåede rekordniveauer – en tydelig indikation på investorernes aftagende risikovillighed og søgen efter sikkerhed.
Investeringsvalg
Blandt periodens bedste performere var det amerikanske mineselskab Newmont, der klarede sig godt i takt med en stigende guldpris. Næstbedste performer var AutoZone, der forhandler reservedele og autotilbehør, som klarede sig godt, da USA valgte at indføre tariffer på bilimport. Sundhedsforsikringsselskabet Elevance var den tredjebedste aktie i kvartalet, hvilket afspejlede investorernes søgen efter defensive selskaber i disse uforudsigelige tider.
Blandt de væsentlige negative bidragsydere var Alphabet og SoftBank Group. Flere investorer reducerede deres eksponering i large cap- og tech-segmentet og reallokerede ind i Europa og andre markeder, hvilket trak signifikant ned i afdelingens relative performance.
I løbet af første kvartal blev der foretaget seks omlægninger. Udbyderen af finansiel infrastruktur Fiserv blev solgt. Ligeledes blev medicinalselskabet Johnson & Johnson og emballageproducenten Packaging Corp of America solgt. Der blev foretaget investeringer i den amerikanske hospitals- og sundhedsklinikoperatør HCA Healtcare, producenten af avanceret udstyr til mikrochipproduktion Applied Materials samt det danske medicinalselskab Novo Nordisk.
Download seneste Kvartalsnyt her.
Tidligere afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Det, du får, afhænger af, hvordan markedet fungerer, og af hvor længe du beholder investeringen/produktet. Afkastet kan desuden variere som følge af valutaudsving.