30. september 2024
Afdelingen gav i tredje kvartal 2024 et afkast på 4,2 pct., mens sammenligningsindekset Bloomberg Danmark SBI 1-10 år, der består af danske statsobligationer, steg 3,3 pct. Afdelingens afkast bør dog som altid ses over minimum tre år.
I tredje kvartal faldt renten på den 10-årige danske statsobligation fra 2,5 pct. til 2,1 pct., mens renten på den 2-årige danske statsobligation faldt fra 2,7 pct. til 1,9 pct. Obligationsinvestorerne har indpriset et længere forløb med rentenedsættelser fra både den amerikanske og den europæiske centralbank. Dette kommer, efter at inflationen på begge sider af Atlanten er faldet. I USA er arbejdsmarkedet begyndt at vise svaghedstegn, og i Europa kæmper både Tyskland og Frankrig fortsat med lav økonomisk vækst. Mod slutningen af tredje kvartal sænkede både den amerikanske og den europæiske centralbank deres styringsrente med henholdsvis 0,50 procentpoint og 0,25 procentpoint. Danmarks Nationalbank fulgte den europæiske centralbank 1:1 og sænkede styringsrenten med 0,25 procentpoint til 3,1 pct.
Rentefaldene medførte kursstigninger på de fleste obligationer. Den toneangivende 30-årige realkreditobligation med 4 pct. i kuponrente var ved månedsskiftet meget tæt på at lukke, og de fleste realkreditinstitutter åbnede tilsvarende obligationer med 3,5 pct. i kuponrente. Disse skal formentlig op omkring kurs 98, før vi for alvor ser, at låntagerne konverterer ned fra 5 pct. til 3,5 pct. Forbliver kursen på 4 pct.-obligationerne under, men tæt på 100, må det også forventes, at en vis andel af låntagerne vil nedkonvertere fra 5 pct. til 4 pct. Vi vurderer dog, at dette scenarie i høj grad allerede er indpriset af obligationsinvestorerne.
Investeringsvalg
Afdelingen investerer i tre obligationstyper: statsobligationer, realkreditobligationer og kreditobligationer. Alle afdelingens obligationer har i tredje kvartal bidraget positivt til det samlede afkast. Det største positive afkastbidrag kom fra afdelingens beholdning af lange flekslånsobligationer samt 30-årige konverterbare realkreditobligationer med en kuponrente på 1,5 pct. Disse har høj rentefølsomhed og har derfor klaret sig særlig godt oven på rentefaldene.
Vi ser fortsat 5 pct.-obligationerne som attraktive, da der i forvejen er indpriset relativt høje udtræk. Derudover ser vi dem som et godt supplement til afdelingen, der i forvejen har en del lange obligationer. Forbliver renterne på de nuværende niveauer, forventer vi, at det vil være positivt for 5 pct.-obligationerne.
Fortsætter rentefaldene, og forbliver kreditspændene overordnet set på de nuværende niveauer, vil det alt andet lige være positivt for afdelingens samlede afkast, da den fortsat har en relativt stor beholdning i lange flekslånsobligationer og konverterbare lavkuponer. Afdelingen havde i slutningen af tredje kvartal en varighed på 5,7 år.
Download seneste Kvartalsnyt her.
Tidligere afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Det, du får, afhænger af, hvordan markedet fungerer, og af hvor længe du beholder investeringen/produktet. Afkastet kan desuden variere som følge af valutaudsving.