Maj Invest Kontra Strategier blev pr. 20. juni 2024 omdannet til Globale Obligationer Akkumulerende.
31. december 2024
Afdelingen gav i fjerde kvartal 2024 afkast på henholdsvis -0,8 og -0,7 pct., mens sammenligningsindekset, der består af danske statsobligationer, steg 0,1 pct. Afdelingens afkast bør dog som altid ses over minimum tre år.
I fjerde kvartal steg obligationsrenterne. Især de amerikanske obligationsrenter steg markant, mens de danske og europæiske kun steg en smule. Den kraftige stigning i USA skyldtes dels stærkere end ventede nøgletal for den amerikanske økonomi, hvor især serviceerhverv og arbejdsmarkedsindikatorer ikke viste tegn på svaghed. Derudover faldt inflationen ikke helt så meget som håbet. Oveni kom valget af Trump, som alt andet lige vil betyde fortsat lempelig finanspolitik og en pil op for amerikansk inflation. Samlet set har dette medført en betydelig reprisning af forventningerne til, hvor meget Fed kommer til at sænke renten. Ved udgangen af tredje kvartal forventede markedet, at Fed ultimo 2025 ville have sænket renten til ca. 3 pct. Ved udgangen af fjerde kvartal var forventningen 4 pct. Samlet set steg den 5-årige amerikanske statsobligationsrente 0,8 procentpoint over kvartalet til 4,3 pct. Den tilsvarende 10-årige statsobligationsrente steg også 0,8 procentpoint til 4,6 pct.
I Europa var udviklingen på obligationsmarkederne noget mere rolig. Tillidsindikatorerne for fremstillingssektoren er fortsat meget lave, og samtidig har Tyskland og Frankrig været præget af politisk uro. Den Europæiske Centralbank, ECB, sænkede renten to gange á 0,25 procentpoint, så den ledende rente i eurozonen nu er 3 pct. Danmarks Nationalbank agerede tilsvarende, og den danske rente er nu 2,6 pct. For 2025 forventer markedet fortsatte lempelser fra ECB, hvilket forventes at bringe den europæiske rente ned på ca. 1,75 pct. ultimo 2025.
Generelt var renteniveauet i Europa omtrent uændret over kvartalet målt på udviklingen i swaprenter bortset fra de helt korte renter, som faldt som konsekvens af rentesænkningerne. Dog var især tyske statsobligationer lidt i modvind, og meget atypisk var tyske statsobligationsrenter kortvarigt højere end tilsvarende swaprenter. Det er ikke hverdagskost. I 2022 var en 10-årig tysk statsobligationsrente 1 procentpoint lavere end den tilsvarende 10-årige EUR swaprente.
Investeringsvalg
Afdelingen investerer overordnet set i fire aktivklasser i obligationsmarkedet: Sikre statsobligationer, realkreditobligationer, kreditobligationer og emerging markets-obligationer. Porteføljen gav i fjerde kvartal et mindre negativt afkast, hvilket primært kom fra de stigende amerikanske statsobligationsrenter, som også aflejrede sig i stigende emerging markets-obligationsrenter, og deraf følgende negative afkast på denne del af porteføljen. På den positive side var der beskedne positive afkast på realkreditporteføljen, mens porteføljen af kreditobligationer gav et pænt afkast på ca. 5 pct. målt i danske kroner. Afdelingen har i kvartalet givet et lidt lavere afkast end sammenligningsindekset, men for året som helhed et merafkast på ca. 0,9 procentpoint i forhold til afdelingens sammenligningsindeks.
Vi har i løbet af kvartalet fortsat tendensen fra tredje kvartal og reduceret yderligere en smule i afdelingens risiko. Andelen af virksomhedsobligationer ligger på det laveste niveau i flere år. Dette skyldes, at kreditspænd fortsat ligger lavt og er blevet reduceret yderligere i kvartalet. Samtidig har vi øget andelen af sikre statsobligationer, der som beskrevet ovenfor ligger på relativt attraktive niveauer i forhold til de sidste mange år.
Vender vi blikket mod 2025, bør der være udgangspunkt for hæderlige afkast på obligationsporteføljen. Generelt er kreditspænd i den lave ende i forhold til historiske niveauer, mens statsobligationsrenterne – især i USA og emerging markets – omvendt er i den høje ende. Varigheden i porteføljen er omtrent fastholdt på knap 7 år.
Download seneste Kvartalsnyt her.
Tidligere afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Det, du får, afhænger af, hvordan markedet fungerer, og af hvor længe du beholder investeringen/produktet. Afkastet kan desuden variere som følge af valutaudsving.