31. december 2024
Afdelingen gav i fjerde kvartal et afkast på -0,4 pct., mens sammenligningsindekset steg 1,5 pct. For hele 2024 gav afdelingen et afkast på 4,4 pct., og sammenligningsindekset steg 6,6 pct.
I fjerde kvartal fortsatte Fed og ECB med at nedsætte styringsrenterne gradvist, men alligevel steg statsrenterne. For USA fortsatte arbejdsmarkedet med at være stramt og den økonomiske vækst fornuftig, og derudover havde det også væsentlig betydning, at Donald Trump vandt det amerikanske præsidentvalg, og at vi dermed kan se frem til en politik for USA med bl.a. skattelettelser, deregulering og højere toldsatser, hvilket potentielt kan virke inflationært. Den amerikanske tiårige statsrente steg fra 3,8 pct. til 4,6 pct., og den tyske tiårige statsrente steg fra 2,1 pct. til 2,4 pct.
Investorer inden for virksomhedsobligationer så tilsyneladende positivt på ovenstående, idet kreditspænd fortsatte med at falde. Kreditspændet på globale investment grade virksomhedsobligationer faldt med 11 basispunkter og på globale high-yield virksomhedsobligationer med 15 basispunkter. På trods af faldende kreditspænd var afkastene negative i dollartermer på grund af de stigende renter. Afkastene var henholdsvis -4,0 pct. og -1,1 pct. målt i dollar. Dollaren steg dog også med 7,8 pct. over for danske kroner, så for en dansk investor var afkastene alligevel fornuftige.
Emerging markets-obligationer i hård valuta gav et afkast på -1,5 pct. i dollar på grund af stigende renter, men kreditspændet blev faktisk indsnævret med 43 basispunkter. Emerging markets-obligationer i lokal valuta havde et meget svært kvartal med et afkast på -6,7 pct. målt i dollar. Nærmest samtlige lande i indekset oplevede svækkede valutaer over for dollar og gav negative afkast, hvilket dels skyldtes de stigende renter i USA, og dels at Donald Trumps politik forventes at være en stor udfordring for mange emerging markets-lande.
Kreditspænd ligger nu generelt set tæt på deres historiske lavpunkter, så ”betalingen” for at tage kreditrisiko er lav. Vi vil derfor gående ind i 2025 fortsætte med en lidt forsigtig portefølje og en højere andel af investment grade-obligationer. Inden for emerging markets er der stadig lommer, der er interessante, så vi vil for nuværende primært søge efter muligheder i dette segment.
Investeringsvalg
Afdelingens virksomhedsobligationer gav et afkast i kvartalet på 4,4 pct. målt i danske kroner. Det var obligationer denomineret i dollar, der gav de højeste afkast på trods af stigende amerikanske renter, idet dollaren blev styrket væsentligt over for danske kroner i kvartalet. Afdelingens obligationer i europæiske valutaer formåede også at give positive afkast på trods af stigende europæiske renter. Opdelt på obligationstyper gav subordinerede obligationer de bedste afkast.
Afdelingens emerging markets-obligationer gav i kvartalet et samlet afkast på -3,3 pct. målt i danske kroner. Afdelingens obligationer i hård valuta gav et positivt afkast i kvartalet, men blev desværre trukket i negativ af porteføljen i lokal valuta. Obligationer i lokal valuta var generelt set meget udfordret i kvartalet på grund af de stigende amerikanske renter og en forventning om, at valget af Donald Trump til USA's præsident vil medføre en særdeles udfordrende amerikansk handelspolitik for mange emerging markets-lande. Latinamerika, hvor afdelingen har en overvægt, blev særdeles hårdt ramt i kvartalet.
Vi har i kvartalet fortsat øget afdelingens allokering til investment grade-obligationer. Kreditspænd er generelt set tæt på deres historiske lavpunkter, og betalingen for at tage kreditrisiko er lav, så vi vil ved indgangen til 2025 fastholde en lidt forsigtig portefølje. Inden for emerging markets er der dog stadig lommer, der er interessante.
Download seneste Kvartalsnyt her.
Tidligere afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Det, du får, afhænger af, hvordan markedet fungerer, og af hvor længe du beholder investeringen/produktet. Afkastet kan desuden variere som følge af valutaudsving.