30. juni 2025
Afdelingen gav i andet kvartal 2025 et afkast på 0,1 pct., mens sammenligningsindekset MSCI World Value omregnet til danske kroner faldt 3,0 pct. Afdelingens afkast bør som altid ses over minimum tre år.
Kvartalet startede med betydelige aktiefald verden over, efter Trump-administrationen annoncerede den såkaldte ”liberation day”, hvor USA indførte markante toldsatser over for alle handelspartnere, hvilket betød frygt for en global handelskrig. Det svækkede alle aktiemarkeder og den amerikanske dollar betydeligt i den første del af kvartalet. Men efter det viste sig, at udmeldingerne mere var retorik end handling, begyndte de globale markeder at rette sig markant. Selvom der igen kom øgede spændinger i Mellemøsten, som kulminerede i et israelsk/amerikansk angreb på Iran og landets atomprogram i juni, så formåede markedet at rette sig i slutningen af kvartalet.
Det eneste lyspunkt var ædelmetaller, herunder guld og sølv, som fortsatte den gode stime fra starten af året og leverede betydeligt positive afkast. Det kunne også aflæses i afkastene på mineselskaber.
På valutamarkederne fortsatte dollaren med at blive svækket sammenholdt med en række af de øvrige hovedvalutaer - både på grund af frygt for den eskalerende handelskrig, og fordi den amerikanske centralbank forventes at sænke renten i løbet af 2025.
Afdelingen har fortsat en betydelig andel af investeringer i USA og vil derfor på den korte bane være påvirket af udsving i dollar over for andre landes valutaer. Dog er denne effekt på lidt længere sigt temmelig neutral, hvilket skyldes, at afdelingen har store investeringer i bl.a. amerikanske eksportselskaber.
Investeringsvalg
Kvartalets mest positive bidragsyder til afkastet var den japanske producent af udstyr til semiconductorindustrien Lasertec, som steg over 46 pct. i løbet af perioden, drevet af fornyet optimisme i hele sektoren og øgede forventninger til nye investeringer i det kommende år. Den næstbedste investering i kvartalet var det japanske investeringsselskab Softbank, som oplevede en stigning på næsten 34 pct., hvilket ligeledes kan tilskrives semiconductorindustrien, hvor selskabet har sine væsentlige investeringer. Desuden var der et markant positivt bidrag på over 16 pct. fra den amerikanske producent af semiconductorudstyr Applied Materials.
Kvartalets mest negative bidrag til afkastet kom fra den franske mode- og luksusgodeproducent LVMH, som faldt over 21 pct. som følge af fortsat svag efterspørgsel i Kina samt frygt for lavere salg i kølvandet på den verserende toldkrig og geopolitisk uro. Desuden var der negative bidrag fra printer- og computerproducenten HP, som blev ramt hårdt af nye toldsatser på selskabets samlefabrikker i Asien.
Vi har i kvartalet foretaget en væsentlig omlægning. Vi har således valgt at sælge resten af afdelingens position i den amerikanske forhandler af bilreservedele Autozone. Til gengæld har vi etableret en position i den japanske kemigigant Shin-Etsu Chemical, som er verdens førende inden for silicon wafers til semiconductorindustrien, men som også har en førende position inden for plastikprodukter såsom PVC.
Download seneste Kvartalsnyt her.
Tidligere afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Det, du får, afhænger af, hvordan markedet fungerer, og af hvor længe du beholder investeringen/produktet. Afkastet kan desuden variere som følge af valutaudsving.