31. december 2023
Afdelingen gav i fjerde kvartal 2023 et afkast på 7,9 pct. målt i kroner, mens afdelingens sammenligningsindeks MSCI Verden steg 6,8 pct. målt i kroner. For 2023 som helhed gav afdelingen et afkast på 19,6 pct., mens sammenligningsindekset steg 19,9 pct. Afdelingens afkast bør dog som altid ses over minimum tre år.
Årets sidste kvartal blev også det bedste. I lighed med de foregående kvartaler var aktiemarkedets bevægelser først og fremmest dikteret af renterne, der fra slutningen af oktober til slutningen af december faldt ganske markant tilbage. Det skyldtes lavere inflationsforventninger og meldinger fra særligt Fed, som blev tolket som en indikation på, at styringsrenten snart vil blive sat ned efter to års stigninger. Dette forhold, sammenholdt med fortsat solide data fra det amerikanske arbejdsmarked, bestyrkede investorerne i deres tro på, at økonomien vil lande blødt efter en periode med uholdbart høj inflation. Denne optimisme var markant forskellig fra markedsstemningen ved indgangen til året, hvor mange forventede, at centralbankerne ville hæve renten så meget, at det ville medføre recession.
De lavere renter satte tydelige spor på aktiemarkedet, hvor de mest rentefølsomme områder af markedet steg kraftigt. På sektorbasis var stigningerne størst i it-sektoren, hvor mange selskabers aktiekurser er betingede af højere forventet indtjening i fremtiden. Her har renteniveauet derfor en relativt høj direkte indvirkning på nutidsværdien af de forventede pengestrømme. Industrisektoren, hvor udviklingen traditionelt er tæt koblet til det generelle økonomiske aktivitetsniveau, steg også mere end markedets gennemsnit, ligesom finanssektoren gjorde.
Trods øget optimisme faldt olieprisen væsentligt, og energisektoren gav som den eneste negativt afkast. Stabile forbrugsgoder og sundhed, der traditionelt er defensive sektorer, steg en smule, men lå langt efter markedets gennemsnit. MSCI's indeks for globale vækstaktier klarede sig bedre end det tilsvarende valueaktieindeks.
Blandt de store regioner klarede USA sig bedst, mens emerging markets lå i bunden. Hvor de økonomiske nøgletal for USA generelt ser solide ud, er investorerne mere nervøse for udviklingen i kinesisk økonomi, hvor vækstraterne fortsat er udfordrede. Udviklingen i valutakurser var en væsentlig modvind for danske investorer, idet kronen styrkedes 4,2 pct. over for dollar.
Investeringsvalg
Porteføljens afkast blev særligt trukket op af hollandske Adyen, der leverer betalingsløsninger til butikker og webshops verden over. Selskabet opdaterede i november markedet på sin nuværende og forventede fremtidige vækst, og udmeldingerne var markant bedre, end hvad markedet havde forventet. Aktien steg godt og vel 65 pct. i kvartalet. Det italienske it-serviceselskab Reply og den tyske leverandør af software til arkitekt- og byggebranchen Nemetschek bidrog også væsentligt til porteføljens afkast. Det største negative afkastbidrag kom fra den danske it-konsulentvirksomhed Netcompany, hvis regnskab desværre endnu engang undergik markedets forventninger. Shoals Technologies, der producerer kabelløsninger til kommercielle solenergiparker, samt den japanske rådgivningsvirksomhed M&A Capital Partners var også negative bidragsydere
Vi solgte i fjerde kvartal positionerne i Tokyo Electron, Energy Recovery og M&A Capital Partners. Førstnævnte salg skyldtes prissætning relativt til andre investeringsmuligheder, mens de to øvrige frasalg var en konsekvens af en udvikling i selskabernes forretning, der ikke levede op til de antagelser, som investeringerne var baseret på. Ind i porteføljen kom i stedet det amerikanske softwareselskab Paycom, det danske medicinalselskab Novo Nordisk samt franske Edenred, der leverer specialiserede betalingsløsninger til erhvervskunders interne brug. Ved kvartalets udgang bestod porteføljen af aktier i 31 forskellige selskaber.
Download seneste Kvartalsnyt her.
Tidligere afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Det, du får, afhænger af, hvordan markedet fungerer, og af hvor længe du beholder investeringen/produktet. Afkastet kan desuden variere som følge af valutaudsving.