31. december 2024
Afdelingen gav i fjerde kvartal 2024 et afkast på -0,1 pct., mens sammenligningsindekset MSCI Emerging Markets omregnet til danske kroner faldt 0,8 pct. Afdelingens afkast bør som altid ses over minimum tre år.
Emerging markets gav investorer et negativt afkast i årets sidste kvartal. Dette faldt sammen med en fortsat stigning i de amerikanske aktier, som afspejlede resultatet af det amerikanske præsidentvalg, der blev opfattet som positivt for den amerikanske økonomi, men negativt for emerging markets på grund af truslen om toldsatser. Emerging markets begyndte at indregne massive stigninger i amerikanske toldsatser, selvom de hidtil nævnte toldsatser efter vores vurdering kun bør opfattes som taktiske positioneringer forud for mere seriøse forhandlinger.
I løbet af måneden blev Korea ledet af tre forskellige præsidenter. Den siddende præsident blev afsat efter kortvarigt at have erklæret undtagelsestilstand. Indtil højesteretten har vurderet rigsretssagen, blev han erstattet af den tidligere premierminister som fungerende præsident. Dog blev denne fungerende præsident også afsat og erstattet af en ny fungerende præsident. Den politiske usikkerhed kombineret med Trumps trussel om told på lande med betydelige overskud på betalingsbalancen over for USA førte til et fortsat udsalg på det koreanske aktiemarked.
Det mexicanske aktiemarked samt pesoen led under vedvarende trusler om told fra USA, ledsaget af politisk sabelraslen fra begge sider. Indien rapporterede en BNP-vækst for tredje kvartal 2024 på 5,4 pct. – den laveste i syv kvartaler.
I lyset af den skarpe retorik fra den kommende amerikanske præsident forventer vi volatile tider for især lande som Kina, Taiwan, Korea og Mexico. Selvom det på nuværende tidspunkt er uklart, hvor toldforhandlingerne vil ende, kan nyhedsstrømmen skabe betydelige udsving på aktiemarkederne i emerging markets. Et positivt scenarie kunne være, at de nuværende politiske tiltag i Kina - kombineret med amerikanske toldsatser - fører til et skift i vækstdrivere fra eksport til indenlandsk forbrug. Denne mere balancerede vej til økonomisk vækst kan muliggøre væsentligt højere værdiansættelser for kinesiske aktier. Vi mener, at den nylige svækkelse i virksomhedernes indtjening og den økonomiske vækstafmatning i Indien er midlertidige og kan skabe nye købslejligheder i en økonomi, som vi forventer fortsat vil blomstre på vej mod overlegen strukturel vækst.
Investeringsvalg
Det største bidrag til den relative performance i kvartalet kom fra en forholdsvis lille position i Lexinfintech, som steg kraftigt. Lexinfintech er en kinesisk online-långiver, der formåede at forbedre aktivkvaliteten på trods af en svækket økonomi. Dette førte til en revaluering af aktien fra et lavt værdiansættelsesniveau. Andre positive bidrag kom fra den Dubai-baserede ejendomsudvikler EMAAR, kinesiske Sinopec Engineering og den indiske bank HDFC. De største negative bidrag kom fra Alibaba, hvor en kombination af øget konkurrence og svag forbrugerefterspørgsel førte til kursfald. Indiske Reliance og koreanske LG Chemicals bidrog også negativt.
Porteføljeaktiviteten fokuserede på at tage gevinster hjem i udvalgte aktier i Indien efter en svag regnskabssæson kombineret med generelt høje værdiansættelser, som var blevet nået efter en længere periode med overperformance. De kinesiske aktier steg i oktober efter annonceringen af en pengepolitisk hjælpepakke og nåede i nogle tilfælde høje værdiansættelsesniveauer. Da de samtidig blev truet af amerikanske toldsatser, hjemtog vi gevinster i udvalgte aktier.
I Korea reducerede vi ikke kun aktier, som kunne blive negativt påvirket af fremtidige toldsatser, men også positioner i såkaldte "value-up"-aktier som Shinhan Financial, da fremtidige regeringer eventuelt vil være mindre proaktive i forhold til at presse børsnoterede virksomheder til at øge aktionærværdien. De fleste af provenuerne blev geninvesteret i andre porteføljeselskaber.
Download seneste Kvartalsnyt her.
Tidligere afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Det, du får, afhænger af, hvordan markedet fungerer, og af hvor længe du beholder investeringen/produktet. Afkastet kan desuden variere som følge af valutaudsving.