30. juni 2025
Afdelingen gav i andet kvartal 2025 et afkast på 1,8 pct., mens sammenligningsindekset MSCI Emerging Markets omregnet til danske kroner steg 3,1 pct. Afdelingens afkast bør som altid ses over minimum tre år.
Aktier i EM steg markant i andet kvartal 2025 trods komplekse geopolitiske spændinger, skiftende handelspolitikker og varierende nationale forhold. April var domineret af globale handelsforstyrrelser, da USA indførte omfattende toldsatser. Dette udløste gengældelse, især fra Kina. Undtagelser for nøgleprodukter inden for teknologi skabte dog lettelse for selskaber som SMIC, selvom Kinas fremstillingssektor viste tegn på svaghed med faldende PMI-tal. I maj kom der et markant rebound på baggrund af håb om en nedtrapning af handelskonflikten, efter USA midlertidigt suspenderede told på Kina, hvilket førte til opjusterede BNP-forventninger. Valutabevægelser havde stor betydning for performanceforskelle, især den taiwanske dollars styrkelse pga. spekulationer om amerikansk imødekommenhed. Resultatet af valget i Polen gav anledning til bekymring om mulig lovgivningsmæssig fastlåsning.
Juni bød på fortsat fremdrift trods geopolitiske chok. Sydkorea steg markant efter valget, båret af forventninger om finanspolitiske stimuli og virksomhedsreformer, mens færre nedjusteringer af indtjeningsforventninger (EPS) øgede optimismen. Detailaktiviteten steg markant efter regulatorisk støtte til udstedelse af stabile kryptovalutaer. Derimod tyngede fornyet politisk ustabilitet i Thailand og økonomisk svaghed i Indonesien stemningen i ASEAN-regionen. Regionale risici blev yderligere intensiveret, da Israels angreb på Iran kortvarigt sendte oliepriserne i vejret, hvilket understregede sårbarheden hos asiatiske økonomier med importafhængighed som Indien og Filippinerne, der begge kæmper med underskud på betalingsbalancen.
Udsigterne for aktier i emerging markets de næste 6-12 måneder er forsigtigt positive. Støtte kommer fra gunstige valutaforhold, lempelig pengepolitik og stærkere vækst end i de udviklede markeder – især i Asien. Værdiansættelserne er fortsat attraktive, og indtjeningsvæksten ventes at stige.
Geopolitiske risici som konflikten mellem Israel og Iran samt fornyet handelsuro med USA skaber dog usikkerhed. Vi forventer dog, at handelsaftaler eller midlertidige toldlempelser vil afbøde effekten.
Investeringsvalg
I andet kvartal påvirkede afdelingens undervægt i TSMC porteføljen negativt. Vi havde reduceret positionen tidligere grundet bekymring for, om selskabet ville overinvestere i kapacitet. Samtidig skabte vi værdi inden for halvledersektoren investeringen i SK Square, holdingselskabet bag hukommelseschipproducenten SK Hynix. Eksponering mod en række cykliske selskaber som kobberminen Jiangxi Copper, den koreanske kemikalieproducent Hansol samt ingeniørvirksomheden Hyundai E&C bidrog positivt til værdiskabelsen.
Den finansielle sektor var et blandet billede. Den stærke performance i China Construction Bank blev delvist udlignet af eksponeringen mod Banco Do Brasil, som skuffede ved at rapportere forringet kvalitet i lånebøgerne.
Der var flere porteføljeændringer i kvartalet, primært drevet af ændrede geopolitiske og toldrelaterede risici. Mest markant solgte vi ud af koreanske SK Inno, det brasilianske stålværk Gerdau samt elektronikproducenten Lenovo. Af selskabsspecifikke årsager solgte vi Banco Do Brasil, som tidligere havde leveret stærkt, men nu rapporterede forringet lånekvalitet.
Vi tog en ny position i det filippinske konglomerat GT Capital, som giver bred eksponering mod forbrugsvæksten i en økonomi, der vokser med 6 pct. i reale termer – og handles til en lav værdiansættelse med en forward P/E på blot 3,6. Vi købte også ind i den koreanske kosmetikvirksomhed Amore Pacific, som med succes har skiftet kundebasen fra Kina til hurtigere voksende emerging markets samt Vesteuropa.
Download seneste Kvartalsnyt her.
Tidligere afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Det, du får, afhænger af, hvordan markedet fungerer, og af hvor længe du beholder investeringen/produktet. Afkastet kan desuden variere som følge af valutaudsving.