30. juni 2024
Afdelingen gav i andet kvartal 2024 et afkast på 5,8 pct., mens sammenligningsindekset MSCI Emerging Markets omregnet til danske kroner ligeledes steg 5,8 pct. Afdelingens afkast bør som altid ses over minimum tre år.
Markedsbevægelserne i kvartalet blev domineret af parlamentsvalg i fire vigtige lande: Indien, Korea, Mexico og Sydafrika. Efter indledende udsving vendte de indiske og sydafrikanske markeder hurtigt tilbage til normaliteten, da stabile og markedsvenlige koalitioner tog form. I Mexico er der ved kvartalsskiftet stadig usikkerhed om, i hvilket omfang den kommende præsident Claudia Sheinbaum vil fortsætte sin forgængers populistiske politikker. I Korea blev præsidenten svækket af valgresultatet, og derfor mistede hans "value up"-initiativ, der tvinger virksomheder til at skabe mere aktionærværdi, momentum.
Kina introducerede mere afgørende og længe ventede tiltag for at støtte ejendomsmarkedet, og PBOC stillede en lånefacilitet på indledningsvist 200-300 mia. dollar til rådighed, hvilket hjælper med at mindske det store lager af usolgte ejendomme. Dette vil langt fra være nok til at rydde det nuværende lager, og spørgsmålet er, om programmet vil blive fulgt op af nye faciliteter og/eller private købere, der opmuntres af staten til at sætte en bund under faldende ejendomspriser. Baggrunden er, at regeringen på den ene side skal lade ejendomskrisen forløbe, men samtidig begrænse prisfald for at undgå en bankkrise. Dette skyldes, at ejendomme fungerer som sikkerhed for realkreditlån.
Vi havde negative bidrag til den samlede relative performance fra undervægte i Taiwan og Indien samt overvægte i Kina. Generelt er vægten mellem lande et resultat af vores aktieudvælgelsesproces og afspejler manglen på aktier, der handles til attraktive værdiansættelser i Indien og Taiwan, mens vi finder en overflod af billige aktier i Kina. Den negative indvirkning af undervægtene i Indien og Taiwan samt overvægten i Kina blev opvejet af den positive aktieudvælgelse i alle tre lande. I Taiwan kom de højeste bidrag fra Hon Hai, som muligvis vil producere enheder med AI-komponenter for Apple og LIC Housing Finance i Indien. I Kina kom de største positive afkastbidrag fra forsyningsselskaberne CGN og China Longyuan Power. Det største samlede positive bidrag kom dog fra Korea Gas, som opdagede et stort offshore gasfelt.
Investeringsvalg
Vi initierede en position i Anglo Gold Ashanti og købte aktier i den kinesiske detailhandler Miniso, som udvider sit globale netværk af butikker kraftigt finansierer af interne pengestrømme. Vi reducerede eksponeringen mod koreanske virksomheder, da det blev klart, at det nylige valgresultat ikke ville tillade præsidenten at fortsætte med "value up"-initiativet i det omfang, vi oprindeligt havde forventet. Vi solgte derfor Hyundai Mobis og Kangwon Land på grund af manglende katalysatorer og på trods af lave værdiansættelser på salgstidspunktet.
Vi tilføjede Shriram Financials, en indisk långiver til lette erhvervskøretøjer, og vi eliminerede nogle mindre positioner som Edvantage, et kinesisk uddannelsesselskab, og Ecorodovias, en brasiliansk vejafgiftsoperatør.
Den drivkraft, som det kinesiske aktiemarked fik i maj, da regeringen frigav en finansiel pakke relateret til den massive lagerbeholdning på ejendomsmarkedet, er falmet. Håbet er fortsat, at flere pakker vil følge, indtil private købere træder til, når de ser at staten vil holde en hånd under markedet. Samtidig har kinesiske embedsmænd udtalt, at regeringens tiltag for at støtte økonomien vil forblive gradvise. Vi forventer derfor, at det kinesiske marked fortsat vil vise "stop and go"-mønstre, indtil der er en betydelig forbedring i indtjeningen. I mellemtiden kan Indien fortsat vise styrke, da den positive fortælling ikke har ændret sig, og markedet er stærkt understøttet af lokale investorer.
Download seneste Kvartalsnyt her.
Tidligere afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Det, du får, afhænger af, hvordan markedet fungerer, og af hvor længe du beholder investeringen/produktet. Afkastet kan desuden variere som følge af valutaudsving.