31. december 2023
Afdelingen gav i fjerde kvartal 2023 et afkast på 1,9 pct., mens sammenligningsindekset MSCI Emerging Markets omregnet til danske kroner steg 3,3 pct. For 2023 som helhed gav afdelingen et afkast på 7,5 pct., mens sammenligningsindekset steg 6,4 pct. Afdelingens afkast bør som altid ses over minimum tre år.
Emerging markets-aktierne var udfordret ved indgangen til fjerde kvartal på grund af konflikten i Gaza. Men de gode toner tog senere over, så året sluttede positivt med stigende aktiekurser som følge af forventninger om, at rentetoppen er nået globalt set, og at USA ender med en blød landing.
Netop som det kinesiske marked havde stabiliseret sig som følge af lave værdiansættelser og medvind fra de globale aktiemarkeder, kom der ny regulering. Denne gang rettet mod gamingselskaber som Tencent og NetEase. Det koreanske marked var midlertidigt godt kørende efter annonceringen af et foreløbigt forbud mod shortselling. Forbuddet understøtter private investorers beholdninger massivt og kan være politisk motiveret, da Kina snart afholder valg.
Det makroøkonomiske miljø i Tyrkiet er stadig i forandring på trods af en tilbagevenden til en mere ortodoks styring af de offentlige finanser og pengepolitikken. I december steg styringsrenten 2,5 procentpoint til 42,5 pct., mens inflationen fortsat kredsede om 65 pct. Regeringen har annonceret en stigning i minimumslønnen på 49 pct. for at kompensere arbejdstagerne for tabet af købekraft.
Indien klarede sig bedst af de store emerging markets-lande. Det var dog svært at finde attraktive selskaber i et outperformende marked, og derfor trak afdelingens undervægt i landet afkastet ned. Det lykkedes os dog at kompensere herfor med en positiv aktieudvælgelse. Emerging markets nød generelt godt af den nuværende medvind fra de globale aktiemarkeder og var fortsat understøttet af attraktive værdiansættelser set i forhold til både egen historik og de udviklede markeder.
På trods af en beskeden forbedring i indtjeningsforventningerne til emerging
markets i december fortsatte analytikerne med at nedjustere forventningerne til
betydeligt flere selskaber, end de opjusterede. Undgår de store økonomier en hård landing, forventer vi at se øget indtjening. Sammen med lave værdiansættelser kan dette resultere i stigende kurser i emerging markets.
Investeringsvalg
Vi påbegyndte en ny position i den brasilianske bank ITAU, som efter vores vurdering ville nyde godt af en lavere styringsrente som følge af højere efterspørgsel på kredit samt en forbedring af kvaliteten på den eksisterende udlånsportefølje. Vi købte ligeledes en position i brasilianske StoneCo, som leverer omfattende betalingsløsninger, forbinder købmænd med den digitale økonomi, faciliterer transaktioner og gør det muligt at tage imod elektronisk betaling.
Vi påbegyndte igen en position i det koreanske selskab Dentium, som er en global producent af tandimplantater. Vi har tidligere hjemtaget profit på højere multipler. Ligeledes købte vi en position i Great Wall Motor, som er en kinesisk bilproducent. Selskabet viser meget stærk vækst inden for elektriske biler, og stærke pengestrømme understøtter denne vækst i modsætning til adskillige andre kinesiske producenter af elektriske biler, der er afhængige af ekstern finansiering for at indfange vækstpotentialet. Vi købte en ny position i selskabet Health & Happiness. Selskabet fremstiller ernæringstilskud og er positivt påvirket af den generelle trend om en sundere livsstil.
Vi frasolgte de kinesiske selskaber Midea og Haitong på grund af en indtjeningsdynamik, der lå under vores forventninger. Vi fortsatte med at reducere positionerne i China Mobile, Petrobras og CNOOC, der igennem længere tid havde outperformet markedet. Vi så et gradvist forværret risiko/afkast-billlede.
Download seneste Kvartalsnyt her.
Tidligere afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Det, du får, afhænger af, hvordan markedet fungerer, og af hvor længe du beholder investeringen/produktet. Afkastet kan desuden variere som følge af valutaudsving.