31. december 2024
Afdelingen gav i fjerde kvartal 2024 et afkast på 0,5 pct., mens sammenligningsindekset Bloomberg Danmark SBI 1-10 år, der består af danske statsobligationer, steg 0,1 pct. Afdelingens afkast bør dog som altid ses over minimum tre år.
I fjerde kvartal var renten på den 10-årige danske statsobligation omtrent uændret, og ved udgangen af december var den på 2,1 pct. I løbet af fjerde kvartal oplevede vi dog flere større rentebevægelser. Førnævnte rente ramte i starten af december 1,8 pct. Her havde markedet indpriset flere større rentenedsættelser fra både ECB og Fed. Begge centralbanker gav dog i december udtryk for, at de kun forventede gradvise rentenedsættelser. Dette gav anledning til en større reprisning i december, og renten steg til 2,1 pct.
Konverterbare højkuponer klarede sig godt igennem fjerde kvartal, blandt andet forblev udtræk på et relativt lavt niveau. Dette er på trods af, at rentefaldene fik realkreditinstitutterne til at åbne et nyt 30-årigt realkreditlån med 3,5 pct. i kuponrente, hvilket medførte spekulation om, hvorvidt låntagere i konverterbare med 5 pct. i kuponrente ville nedkonvertere. 3,5’eren nåede dog kun kortvarigt op over kurs 98, hvilket typisk er det niveau, låntagerne kræver, før de vil tage lån heri. Derfor forblev udtræk i højkuponerne overordnet set på relativt lave niveauer, hvilket var positivt for segmentet.
I 2024 oplevede vi en større reprisning af tyske statsobligationer. Det store tyske budgetunderskud har fået obligationsinvestorerne til at forvente markant højere udstedelse af tyske statsobligationer. Samtidig er ECB begyndt at afvikle sine opkøbsprogrammer, hvor tyske statsobligationer tidligere har udgjort en stor del. Resultatet er, at rentespændet mellem tyske og danske statsobligationer er kørt ud.
Investeringsvalg
Afdelingen investerer i tre obligationstyper: statsobligationer, realkreditobligationer og kreditobligationer. Alle afdelingens obligationer har i fjerde kvartal bidraget positivt til det samlede afkast. Det største positive afkastbidrag kom fra afdelingens beholdning af 30-årige 4 pct. konverterbare. Også afdelingens beholdning af kreditobligationer har bidraget betydeligt til det samlede afkast.
Reprisningen af tyske statsobligationer nåede i november et usædvanligt niveau, hvor renten på den 10-årige tyske statsobligation var højere end den 10-årige europæiske swaprente. Dette er i vores optik unaturligt, da swapkontrakter alt andet lige indeholder en højere kreditrisiko end statsobligationer. Derfor frasolgte vi i fjerde kvartal alle danske statsobligationer og tilføjede tyske statsobligationer.
I 2025 vil et stort tema fortsat være robustheden af den europæiske økonomi, som allerede er udfordret af økonomisk afmatning. Opstår der flere svaghedstegn i den europæiske økonomi, kan det give anledning til rentefald. Afdelingen har fortsat en varighed i den høje ende og er derved positioneret til rentefald.
Download seneste Kvartalsnyt her.
Tidligere afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Det, du får, afhænger af, hvordan markedet fungerer, og af hvor længe du beholder investeringen/produktet. Afkastet kan desuden variere som følge af valutaudsving.