30. juni 2025
Afdelingen gav i andet kvartal 2025 et afkast på 0,9 pct., mens sammenligningsindekset faldt 0,7 pct. Afdelingens afkast bør dog som altid ses over minimum tre år.
Andet kvartal har været meget begivenhedsrigt med toldkrig mellem USA og resten af verden, især Kina, nedgradering af USA's kreditkarakter, bombning af Irans atomanlæg og en hel del andre begivenheder. Mens finansmarkederne i første omgang reagerede kraftigt negativt på lanceringen af USA's toldsatser, kom de sig hurtigt, da Trump annoncerede en ”90-dages pause”, og efterfølgende har de ved hver hændelse reageret mindre og er kommet sig hurtigt. S&P 500 nåede trods ovenstående et nyt ”all-time high” i kvartalet. Den toneangivende amerikanske tiårige rente steg svagt i løbet af kvartalet til 4,23 pct. fra 4,21 pct., mens den tyske tiårige rente faldt fra 2,74 pct. til 2,61 pct. Dollaren faldt med ca. 8,1 pct. over for danske kroner.
Kreditspænd på virksomhedsobligationer faldt samlet set ret betydeligt i kvartalet, hvor kreditspændet på indekset for investment grade-obligationer faldt til 0,89 pct. fra 0,97 pct. og til 3,09 pct. fra 3,52 pct. for high-yield-obligationer. Afkastene var ret fornuftige målt i dollar, men på grund af dollarsvækkelsen var afkastene negative med henholdsvis -4,0 pct for investment grade og -3,6 pct. for high-yield målt i danske kroner.
Emerging markets (EM)-obligationer i hård valuta oplevede også et væsentligt fald i kreditspænd fra 2,71 pct. til 2,45 pct. og gav et pænt afkast i dollar. I danske kroner var afkastet -5,1 pct. Det bedste segment i dette kvartal var EM-obligationer i lokal valuta, som generelt set nød godt af den svækkede dollar. Afkastet målt i danske kroner var -0,8 pct. Den gennemsnitlige rente på indekset faldt til 6,01 pct. fra 6,28 pct.
Kreditspænd ligger ved udgangen af kvartalet i den lave ende af det historiske spænd, mens de effektive renter på de forskellige indeks dog typisk ligger over midtpunktet af det historiske spænd. Vi fastholder en forholdsvis forsigtig tilgang til kreditrisiko inden for virksomhedsobligationer og søger i stedet primært efter muligheder inden for EM, hvor kreditspænd og renter generelt set ligger højere.
Investeringsvalg
Afdelingens virksomhedsobligationer gav et afkast i kvartalet på ca. -2,1 pct. målt i danske kroner. Målt i lokale valutatermer var afkastene positive, men en dollarsvækkelse på ca. 8,1 pct. over for danske kroner trak afkastet i danske kroner markant ned. Derudover blev norske kroner også svækket over for danske kroner, hvilket yderligere trak ned i afkastet. På obligationstyper eller industrier var der ikke nogle særlige tendenser.
Afdelingens emerging markets (EM)-obligationer gav i kvartalet et samlet afkast på 1,3 pct. målt i danske kroner. Porteføljen i både lokal valuta og i hård valuta gav positive afkast, og i lokale termer var afkastene 5-6 pct. i gennemsnit. Det bedste afkast i kvartalet kom fra obligationer i brasilianske pesos, mens bl.a. obligationer i sydafrikanske rand trak ned i kvartalets afkast.
Valutafdækningen, primært af dollar, bidrog i dette kvartal særdeles positivt til afkastet med et afkastbidrag på 1,68 procentpoint.
Kreditspænd ligger ved udgangen af kvartalet i den lave ende af det historiske spænd, mens de effektive renter på de forskellige indeks dog typisk ligger over midtpunktet af det historiske spænd. Vi fastholder en forholdsvis forsigtig tilgang til kreditrisiko inden for virksomhedsobligationer og søger i stedet primært efter muligheder inden for EM, hvor kreditspænd og renter generelt set ligger højere.
Download seneste Kvartalsnyt her.
Tidligere afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Det, du får, afhænger af, hvordan markedet fungerer, og af hvor længe du beholder investeringen/produktet. Afkastet kan desuden variere som følge af valutaudsving.