31. december 2024
Afdelingen Big Picture gav i andet kvartal 2024 et afkast på 0,3 pct., mens sammenligningsindekset steg 3,8 pct. Afkastet bør som altid bedømmes minimum over mindst tre år.
Afdelingen investerer i globale obligationer og aktier. Aktieanbefalingen har været neutral gennem hele kvartalet og eksponeringen til aktier har været forholdsvis stabil omkring 50 pct. Fra årsskiftet ændres midtpunktet for en neutral aktieallokering fra 50 pct. til 60 pct. Men investeringsstrategien er uændret, og andelen kan være meget højere eller lavere, hvis vi er henholdsvis meget positive eller negative over for aktier.
Fjerde kvartal 2024 stod i valgets tegn. Det globale obligationsmarked viste faldende renter op til valget, men endte med markante rentestigninger i USA.
Kigger vi lidt dybere på obligationsudviklingen, så kan den bedst beskrives som ”atypisk”. De amerikanske renter steg markant, mens de danske og europæiske obligationsrenter var stort set uændrede. Årsagen til de kraftigt stigende amerikanske obligationsrenter skal findes i stærkere end ventede nøgletal for den amerikanske økonomi kombineret med det føromtalte valg af Trump, som præsident.
Aktiemarkedet var præget af amerikansk optimisme efter valget. Udsigterne til en republikansk regeringsperiode, muligheden for skattelettelser og fastholdelse af det den amerikanske forbrugslyst vejede tungere end udsigten til flere handelskonflikter. Til gengæld havde det europæiske marked det vanskeligt og faldt med ca. 3 pct. Det skyldes bekymringer omkring væksttempoet i Europa, udsigten til toldbarrierer og at europæiske selskaber presses af innovative amerikanske og prisbillige kinesiske konkurrenter. Investorerne efterspørger væksthistorier fra Europa, før de er villige til at investere.
Investeringsvalg
Vores hovedscenario er, at en stærk amerikansk forbruger vil sikre fortsat makroøkonomisk vækst. Dette, kombineret med et lavt lagerniveau, vil over tid øge aktiviteten i fremstillingssektoren. Lagervendingen har dog ladet vente på sig, men flere indikatorer er begyndt at pege i opadgående retning. Lagervendingen er typisk positiv for europæiske aktier.
Obligationsporteføljen gav i kvartalet et negativt afkast på 1,2 pct. som følge af en generel modvind fra de stigende renter. De højeste afkast var knyttet til porteføljens kreditobligationer. Realkredit gav et beskedent positivt afkast, mens der var negative afkast på porteføljens statsobligationer.
Aktieporteføljen gav 1,8 pct. i afkast, hvilket dog var lavere end sammenligningsindekset. De mest positive afkast var knyttet til temaer inden for danske bankaktier, der kom i positivt fokus på grund af Nykredits opkøbstilbud på Spar Nord (i porteføljen) samt porteføljens udvalgte "special cases", hvor Greenland Resources udmærkede sig positivt. Derimod gav temaet "energiomstilling" et negativt afkast som følge af sektorrotation. Porteføljens aktieallokering bestod af et udvalg af value-, vækst- og temainvesteringer, herunder energiomstilling, olierelaterede aktier, danske bankaktier og guldmineaktie. Aktieporteføljen er efter vores opfattelse positivt eksponeret, hvis vores hovedscenario om en lagervending materialiserer sig.
Download seneste Kvartalsnyt her.
Tidligere afkast er ingen garanti for fremtidige afkast. Det, du får, afhænger af, hvordan markedet fungerer, og af hvor længe du beholder investeringen/produktet. Afkastet kan desuden variere som følge af valutaudsving.